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3G牛市是否安在?--杠杆之牛(下篇)

编辑:宋三江、陈柏苍 来源:亚洲城ca8878 发表时间:2015-9-18 17:22:27 查看:

经历这波降配资、降杠杆的调整后,许多投资者的资产蒸发一半以上,犹如惊弓之鸟,谈股色变,在惊魂未定之际,甚至已发誓再也不碰融资融券之类的杠杆工具,可是在中国的金融革改之中,杠杆工具又是不可或缺的角色,因此大家应该正视它所带来的利与弊,以备了解其在发展成熟的资本市场的作用及其未来对牛市的影响。


两融业务更加理性与稳健

首先,A股市场历来的牛市都是在无杠杆工具之下的纯粹单边做多的牛市,而自2010年起融资融券业务启动以来,第一次遇到可使用杠杆的牛市,其中90%以上融资方向(约2万亿),只有少于10%的投资者使用融券业务,再加上场外配资业务1.7万亿(做多),无形中扩大了杠杆比例,从而造就此次牛市的助涨威力惊人,这也就加大了交易的风险,一旦出现系统性风险,由高杠杆配资的投资者被强迫平仓首先发难后,就会出现恶性踩踏事件并引起恐慌性的连续跌停现象,这即是与纯粹单边无杠杆的牛市不同之处。


经【第117号令】证券企业融资融券业务管理办法(2015/07/01),为促进两融业务发展,加强监管力度,重申融资融券客户适当性的要求,对开户客户的资质,不得为投资经验不足、风险承受能力低及最低开户资金不足等条件,提供违法违规的便利服务,同时也要求,证券企业应当建立健全融资融券业务压力测试机制,定期、不定期对融资融券业务的流动性风险、信用风险、市场风险、技术系统风险等进行压力测试。


经历此次教训后,清查场外配资,去杠杆,各券商机构都进行压缩两融杠杆业务,上调保证金比例或调整折算率,国家也对融资融券业进行实时的监控管理,清查违法违规的配资企业及其不实配资炒股广告等等之行动,今后无论为个人或机构投资者将对配资与融资融券业务有更深一层的认识,减少投机的心理,并对资本市场怀抱着敬畏之心,了解投资的意义,对未来长牛的到来,杠杆作用也将更为理性与稳健。


金融衍生性工具的多元化

虽然目前中国资本市场中只有少量的金融衍生商品如国债期货、股指期货,但现已初步完善金融衍生品市场的基础制度、增加现货的市场规模与管理监管制度,已经步入起飞的阶段,未来的稳步推进将有助于在资本市场中发挥效力。


首先在利率自由化的推动下,将会改由市场利率为基础而非过去的银行利率,以更贴近市场的供需状况,同时新的金融衍生商品与金融服务模式也将出现,因此作为风险对冲工具的利率衍生品的推出将能被有效地广泛应用,例如利率期权出现的可能性,现今在世界各国都有非常发达的利率期权市场,能够为客户提供相当的灵活性,以满足特定的风险管理需求。


所以利率金融衍生品发展对金融市场纵与深度的发展甚为重要,因此完整的利率衍生品架构,将为做市商、券商、机构投资者提供更多的避险工具,以应对市场波动带来的风险,进而提高流动性的能力和参与积极性。


再谈卖空机制的必要性,此次爆跌后,投资者对”卖空”有更深一层的了解,首先融券业务也是一种杠杆交易行为,投资者使用少量的保证金比例进行购买,进而降低交易成本与增大交易空间,可以想象,若没有卖空机制或无效率的卖空机制时的市场,股票的估值普遍被高估,相反地,在完善的融资融券机制下,投资者可以按照自已的判断表达他们对标的股的预期,估值过高融券卖空,估值过低融资买入,进而增加市场效率,创造对资本市场的供需增加,因此对其更深刻的了解并应用将是资本市场走向成熟与稳健的重要一步。


综合以上,在有效的配资、融资融券管理和控制下避免类似的失控事件发生,同时大家也对金融改革、金融强国与经济转型有强大的信心,虽然此次A股下跌带来的恐慌,让许多投资者有挥之不去的阴影,但其只是长牛中的一个波动,大格局的趋势力量并未发生改变。


总结:3G之牛将成为这次牛市的三驾马车力量,A股市场仍然前景光亮,在金融及资本市场的改革中,新三板也扮演着重要的推手角色,新三板的牛市格局将更甚沪深两市,超越主板与创业板,其开放式的制度,更活跃与更有生命力,是为未来资本市场的主战场,相比下无论是房市、债市与股市,新三板更可能成为独树一帜的风口投资市场。

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