3G牛市是否安在? --供给之牛(中篇)

上篇文中提到新三板挂牌数量快速上升以及注册制的即将来临,给人一种无限制地放开所有企业自由申请上市的感觉,因而会让人觉得供给将会大于需求,造成价格下跌,然而其实大可不必过于忧虑,就目前资本市场的供求结构的改革下,大家认为,至少在两年时间内,股票需求仍将大于供给,进而带动整体估值向上。

注册制上市条件

虽然注册制的开放即将到来,对上市企业的条件要求只是放宽财务指标,并不会因此而降低其质量的要求,在各项指中,如对上市前后的股本总额、营业收入、毛利润、净利润及EPS的条件仍有所要求,同时也更进一步强化预披露制度,对于各项法律合规、资料真实性、会计准则、资料是否完整及时进行考察。
以纽交所对本土上市条件为例:目前总共约有5,000家上市企业

(1)企业最近一年税前盈利不少于250万美金;
(2)普通股发行额按市场价格计算不少于4000万美金
(3)企业有形资产净值不少于4000万美金

同时也要求公正披露规定、严格的企业治理标准与企业治理评级体系,将是未来中国注册制的学习对象,所以不会像洪水猛兽般的释放出过多的供给量,大家预计沪深两市总和将如纽交所一样,最多不会超过4000家左右的上市企业。

需求增加方面

宏观的角度下,国内货币供给量M1与M2的年均增量各为14%和17%,在目前的情形分析下,一、国内的投资者以散户居多,投资以现金与个人储蓄为主,在货币供给量的每年稳定增加下,对未来股市具有正向的效应, 二、货币供给量的持续增长, 以及CPI在可预见的将来逐渐走低,也将带动货币利率的下调,虽然短期的影响力可见度不高,但其对估值具有长远正向的作用。

自2010年3月31日融资融券业务正式启动后,带来的优点如下:

一、发挥价格发现与稳定作用。
二、融资渠道增加作用。
三、增进市场流动性作用。

最后是作为多层次证券市场的基础,目前国内融资融券总额约为2万亿,股市总市值为50万亿,占股市总市值比约4%。此比例与欧美成熟国家相比虽看似差距不大,但若将我国不流通及限售部份排除后,其比例超过8%以上,配资问题及杠杆比例成为主要造成这此次股市调整的原因,经过这次降杠杆及往后的管理机制调整后,融资融券业务将更加完善,对未来的长牛格局形成更健康的走势。

社保资金准入投资开放

固定收益型基金主要是追求长期投资下资产的安全性与实现保值为首要目标,次之维持相对流动性与保证支付,最后才以资产盈利与增值为目的。先前国家对社保基金、企业年金、养老金入市与保险基金之类的固定收益型基金制定了诸多进入二级市场投资的限制,或其投资比例不可过高的限定,现已逐渐放开。
以即将出台的养老金投资运营方案为例,虽其入市比例最高不超过30%,但无论是以股票或股权投资方式进资本市场,都将大幅提升资金的使用效率和收益。据目前我国3.5万亿的养老保险基金规模,预估将有1万亿左右的养老金入市。保守一点的估计下,总计此类型的基金含养老金、社保、企业年金等等未来将有共约5万亿的资金规模入市,以长期投资为目的,追求稳定的固定收益,效力不可小觑。
因此在供给和需求相对下,供求结构的配置是足够消化的,但其需要经过时间、结构调整与监管制度配合,难免会造成A股市场的短期波动振荡,但总体而言,今后将会是缓步上升的趋势。

证券化率的启示

伴随着A股疯牛的快速上升,国内证券化率在2015上半年也大幅上涨。中科院预测2015年中国GDP总量将达到68.23亿元,以此数据和A股市值71.89万亿计算 (5,100点的高位),证券化率已经达到105.4%,而按现在沪深两市的总市值50多万亿计算,75%仍有大幅的成长空间。
所谓证券化率是指证券类别的资产在总资产所占的比例,其可被视作判断股市的一个指标,当其涨幅达到一定水平后,也被视作股市泡沫破灭的预警信号,股神巴菲特曾推崇该数据为衡量股市估值的最佳单一指标。
与其他国家相比下(如图),美国证券化率近年平均为130,上海证券交易所首席经济学家、资本市场研究所所长胡汝银表示,中国想要成为经济强国,首先要成为资本市场强国,大家认为就证券化率的研究下,未来中国GDP将增长至100万亿,因此在目前GDP与证券化的比率下,资本市场未来仍然有着非常大的改革和发展空间,同时配已企业年金、保险企业的资金,未来将大量投入资本市场或股市,将来股票市场有非常大的空间。

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